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白酒百亿俱乐部门槛提高：“茅五”岿然不动，“洋泸汾”竞争加剧

　　

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来源：V观财报

白酒行业三季报披露完毕。茅五前三季度，白酒百亿部门上市酒企业绩整体向好，俱乐槛提竞争加剧但头部之间的高岿竞争愈演愈烈。

百亿俱乐部门槛提高

“V观财报”（微信号ID：VG-View）梳理发现，动洋前三季度上市酒企营收共计2663.98亿元。泸汾

其中过百亿的茅五共6家，和去年同期相同，白酒百亿部门分别为、俱乐槛提竞争加剧、、、、。值得一提的是，百亿俱乐部门槛由101.02亿元上升到127.65亿元。仅、、、4家营收下滑。

净利润方面，贵州茅台、五粮液超过百亿，分别实现444亿元和199.89亿元。山西汾酒、泸州老窖、洋河股份超过50亿元，分别实现71.08亿元、81.17亿元、90.72亿元。

净利润不足亿元的上市酒企共7家，其中海南椰岛、分别亏损0.14亿元和1.36亿元。从增速来看，营收增速最快的是皇台酒业，录得188.42%，该公司净利增长也为行业最快，实现122.3%。此外，以113.83%的净利增长排名第二。

头部酒企：“争三保四”硝烟弥漫

聚焦头部酒企，“茅五洋”前三名格局未变，但相比今年一季报和中报超过20%的净利润增幅，贵州茅台的业绩增速放缓。

洋河、泸州老窖、山西汾酒之间的比拼则更有看点。

上述三酒企营收排名为“洋汾泸”，其中仅泸州老窖未能突破200亿元。净利排名则为“洋泸汾”。另从整体看来，汾酒无论是净利增速还是营收增速均为“百亿俱乐部”中的第一名。

其实，泸州老窖三季报已堪称亮眼。回顾2021年，泸州老窖实现净利润79.56亿元，同比增长32.47%。这就意味着，今年前三季泸州老窖净利润已超过去年全年。

但持续多年的“争三”之战尚未取得成果，泸州老窖又面临了“保四”危机。在汾酒的奋起直追下，营收大排名中泸州老窖延续上半年的“冲三不成”，沦为第五。同时，其82.17亿元的净利润与洋河仍有差距。

自泸州老窖董事长刘淼2015年上任以来，其“重回前三”的公开喊话已重复多年。2022年，刘淼再次将“坚定重回中国白酒行业前三”正式列入了泸州老窖“十四五”发展战略中。

白酒专家欧阳千里曾表示：“所谓名次之争，实则是销售额之争。”

但据此前半年报显示，泸州老窖上半年共减少了391家经销商，净减少257家，相较于去年同期减少了近20%。广东省食品安全保障促进会副会长、中国食品分析师朱丹蓬指出，泸州老窖目前可以压货的渠道、经销商已经满负荷了。

不过，三季报同时显示，公司经营现金流同比增加近六成。财报提到，经营活动产生的现金流量净额比去年同期增加23.56亿元，增幅59.56%，主要系本期销售商品收到现金增加影响所致。

这或与其停货提价有关。

对比洋河、泸州老窖、山西汾酒的存货可以看到，泸州老窖的存货增加最多，仅洋河实现存货下降。2021年12月31日，三家存货分别为168.03亿元、72.78亿元、81.89亿元。而截至2022年9月30日，三家存货分别为162.02亿元、89.77亿元、86.46亿元。

整体业绩向好，股价呢

与白酒行业业绩向好背道而驰的是，从今年7月份以来，白酒股就开启了持续调整态势。10月以来，泸州老窖、古井贡酒、、山西汾酒、五粮液等均下跌。截至10月31日收盘，贵州茅台股价跌至1350元，整月跌幅近28%。

对于股价下跌，贵州茅台通过公众号发文称，尽管当前白酒板块资本市场波动较大，但白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变，茅台产销势头良好，有信心、有能力确保股份公司未来实现持续稳健增长。

盘古智库高级研究员江瀚认为，目前整体市场投资的收益水平都较低，白酒股也受到影响，其实与整个白酒板块承压相关。在外部疫情等因素影响下，白酒市场整体需求较为疲弱，部分白酒企业的整体经营状况较差。但是白酒的头部企业表现较好，也意味着整体市场的可控性相对较高。从白酒企业经营策略来看，为了应对市场需求的不足，部分白酒企业已经开始调整自己的目标和策略，不断地推动全部品牌多元化发展，在主品牌价格保持稳定的同时，推进其他品牌的建设。多元化的产品给企业业绩增长带来了更多的可能性。所以在白酒市场需求相对不足的情况下，白酒产业仍然整体业绩向好，这背后也体现着整个市场、企业的潜在变化。

武汉资深券商分析师袁诚对媒体表示，受疫情及消费的多重影响，往年国庆属于白酒的销售旺季，今年预期落空，股价也是市场资金的情绪反映，同时行业相关传闻进一步发酵，所以板块出现较大的回调。“但是从估值上来看，我认为白酒股还算是比较合理的，但短期来看，受疫情反复的影响，居民的消费意愿暂时还没有出现明显改善，市场对于以白酒为代表的消费股，可能会保持更加谨慎的态度。”

值得注意的是，在白酒板块调整之际，规模超600亿的A股最大白酒基金“招商中证白酒”趁着白酒板块三季度股价下跌逆市加仓，加仓比例均略超6%。

中酒协发文提到，尽管当前白酒板块资本市场波动较大，但白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变。中酒协还认为，中国白酒产业是充分市场化的长周期产业，呼吁投资者可以站在更长时间轴上，以历史的眼光和产业发展长周期思维，理性看待资本市场变化，客观分析产业发展态势，合理调整基本投资策略，共同塑造良好产业生态。

展望后市，银河证券研报称，白酒9月份产量处于弱复苏状态，受疫情影响，中秋整体需求平淡，总体来看，第三季度板块环比略有改善，内部分化。展望第四季度，则重点关注渠道库存去化以及明年春节备货情况。

（文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）

封面、导语图来源微信公众图库

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作者 | 吴晓薇

编辑 | 张澍楠

审校 | 姜    莹


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