交银国际：维持中远海运控股买入评级 目标价15.70港元

根据中国会计准则，交银价港2022 年1季度总收入同比增长 62.7%至1，国际055 亿元（人民币，维持下同）。中远由于运价持续走强，海运季度净利润延续强劲上升趋势，控股同比增长 78.7%至276 亿元。买入目标毛利率/营业利润率分别同比提升 6.8 个/2.3 个百分点至 39.9%/26.2%。评级

鉴于国内贸易需求不温不火，交银价港以及中国对西方国家的国际出口量放缓，我们预计上半年的维持货量可能会继续疲软。但整体运载率保持在 99% 的中远高位，运营效率仍高。海运4 月现货运价走势温和，控股上海集装箱运价指数较1季度下降 12.5%，买入目标但仍高于去年同期 49.9%。展望2季度，由于1）跨太平洋航线新合同的实施，以及2）疫情缓解后货量的恢复，我们预计公司的盈利将保持强劲增长。

5 月份全球港口拥堵状况略有缓解，但仍然严重，一旦需求回升，市场运价将受到进一步支撑。运营成本在1季度同比增长 44.9%，而在燃油价格上涨、港口拥堵和物流瓶颈下，成本可能继续攀升。基于 0.60 倍2022年 市净率，我们维持15.70 港元的目标价和买入评级。