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黑色国内基本面/宏观在改善向好 风险在国际市场

　　

来源：陆家嘴黑金俱乐部

黑色产业链，黑色好风就国内基建发力和房地产保交楼，国内观改地产调控政策不断放松来看，基本际市黑色的面宏国内微观层面和国内宏观层面都在正向驱动，积极转好，险国叠加季节性因素，黑色好风需求也明显的国内观改得到回升。但风险不在国内，基本际市而在国外。面宏

就需求走弱，险国衰退的黑色好风角度来看，更多的国内观改影响因素是美联储持续加息带来的金融投机资本回流，新兴市场热钱减少，基本际市流动性收缩以及俄乌冲突带来的面宏欧洲市场能源成本高企，生产积极性下降。险国欧洲民众消费能力转弱所致。

回过头来看国内受疫情影响的这三年，产业政策和宏观货币政策来看。仅在2020年一季度二季度实施了较为宽松的货币政策，加大力度对中小微企业纾困，待三季度四季度制造业出口接单旺盛以后，对于房地产和基建投资存在刻意的调控，如率先对房地产行业内的企业实施三道红线管控，着力实施房地产行业的宏观杠杆下降，去房地产金融投机属性。极大的制约了房地产企业的高周转模式，有利的降低了相关的钢材消费；2021年全年前三季度地方债专项债几乎没有怎么发行。全力控制基建项目的投资增速，在建进度，压低相关想钢材消费。当然这些相关的动作与打压石，压减粗钢产量，相辅相成，彼此呼应。2021年基建端与2020年疫情发生后全国正式全面复工以后的基建投资相比，2021年基本就是人为控制施工进度，施工强度大幅下降，与2020年当时大量投入人力、机械设备赶工程进度有着天壤之别。所以我们在调研中明显感受到2021年的施工状态与2020年大不相同。当然也有很多人会问，那为何2021年上半年表需很高呢？2020年12月、1月钢材直接出口接单都非常旺盛，2021年春节前夕，我们当时掌握的一些钢厂出口接单非常旺盛。当时在11月底12月时，就有百万吨螺纹钢的出口接单量。此外投机需求旺盛，非常明显，隐形库存回升、国内当时的在建项目基数等共同支撑。而非房地产高周转模式、基建投资增速大幅上升所导致的螺纹钢表需坚挺。

现阶段国内基建受命托底经济，稳定市场预期，在降温房地产市场后，地产调控政策大幅松绑，放开。仅从国内微观需求端的来看，现阶段是处于明显的见底回升周期。可以通过拉长时间周期，以多口径的国内钢材消费表现来进行相关的综合比较和分析。如出口变化，隐形库存，下游库存水平，产量，等纬度进行综合分析。

目前就国内微观层面看，房地产继续恶化的概率有，但不高。主要就是房地产销售回暖的进度、时间周期，以及房地产企业出清的问题。商品房的销售与几个因素相关，一个是市场刚性需求，如棚改拆迁导致的需求增加，适婚群体的婚房，以及农村人口城镇落户等；一个是市场预期，存在房价大幅上涨预期，居民部门愿意加杠杆买房投资，作为资产配置。一个是交付风险（开发商卷款跑路，烂尾等风险）。先阶段，影响销售的主要因素首先是交付风险，民营房地产开发商的信用破产，债务压力等问题导致无力保交楼。导致市场观望情绪较浓烈。其次是市场预期，即商品房缺乏上涨动力、预期，作为资产配置的需求下降。对于刚性需求而言，基本一直都存在。当前就政策层面的意图来看，应该是想要实现出险房地产企业的出清，就是喜欢炒地皮捂房炒房价，高杠杆运转的这类对房地产市场带来极大风险的企业，必须予以出清，所以才有了房住不炒，一些城市放开限售限购政策的摇摆不定。而对于老百姓的利益予以保护，想尽一切办法促进停工烂尾楼盘的保证交付。所以宏观层面，存在这部分砖家说：不救房地产企业，只救项目，那么后面暴雷的民营开发商一大串，部分国企可能也无法幸免。甚至还说只救项目，不救房地产开发商，土地市场成交起不来，地方政府收入锐减，也会导致消费力下降，基建投资有项目没有资金落实等等一系列的诸多问题。这类砖家就是与中央唱对台戏，他们就是在呼吁：必须要救房地产开发商，否则大家一起玩完。颇有绑架经济，威胁国家宏观政策之嫌。喜欢炒作的一定是资本，资本就中国市场而言，分民间投机资本，产业资本，金融资本，国有资本等。就国内市场而言，能够严格落实执行中央宏观政策决策的，一定是国有资本，而不是这些投机资本，民间资本。因为国有资本以外的资本只具备投机性、趋利避害性。毫无社会责任感等政治大局观。

救了房地产开发商，让他们继续卷土重来，把房价再炒翻一倍两倍吗？社会彻底失去活力吗？制造业彻底废柴，继续被人卡脖子吗？年轻人更加躺平，结婚率、新生婴儿出生率继续大幅下跌，进入人口衰退，下降期，自废武功，丧失人口竞争力优势吗？这些显然不是国策想要的结果。

如此看来，房地产保交楼，一定是实质性的，房地产去金融投机属性，回归居住属性也是必然的，那么民营房地产开发商彻底实现出清也是必然，未来就是国企主导的房地产模式，兼顾大多数人的住房需求。考虑到国内庞大的人口流动性，人均住房面积这些指标未必是适合我们国情的，房子再多建一些也是可能的。

就当下来看，四季度黑色产业链的宏观和微观都在改善了，其实风险来说，肯定不是在国内需求端，而是在国际市场情绪和国际市场需求。即美联储持续加息带来的对新兴市场冲击，对需求影响。商品的价格一方面是供需关系，一方面是货币政策。宽松的货币政策会刺激需求放大，增加需求；紧缩的货币政策则与之相反。就中国和美国两大经济体而言，我们现在对于2021年来说是在实施积极的宽松政策，无论是房地产端的还是货币端的；而美联储是在大放水之后收水，收割全球。

所以市场应该关注持续加息带来的影响，而国内黑色产业链微观层面，就当前局面来看，空头对表观需求端的预判都是实质性的错误，螺纹钢的需求没有在280万吨/周的基础上继续下滑，相反反而在积极回升，逐步转好。也就是说国内微观层面的需求已经脱离了基本面最差的时期。至少四季度不会再差了。


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